一、2024年铁矿市场简述

2024年铁矿市场价格（gé）前高（gāo）后低、重心下移。春（chūn）节前（qián）铁矿（kuàng）价（jià）高位震（zhèn）荡，节（jiē）后因旺季需（xū）求不（bú）及（jí）预期、港口到货增长（zhǎng），铁矿库（kù）存逆季节性累库，矿价一路下行。4/5月钢厂（chǎng）盈利（lì）率提升、高炉（lú）开工率升至80%以上时矿（kuàng）价有反弹，但三季（jì）度国内（nèi）需求仍差（chà）、钢厂亏损加剧致减产（chǎn）检修增多，矿价又小幅震荡走弱（ruò）。9月（yuè）底政策转向（xiàng）需（xū）求恢复、钢厂盈利率反弹带动铁水产量恢（huī）复（fù），矿价回升，但铁（tiě）矿总库（kù）存（cún）仍处（chù）同（tóng）期（qī）高位，四季度（dù）矿价（jià）反弹高度有限，低于（yú）年初水平。

二、2025年全球铁（tiě）矿供（gòng）应情况

1. 四大矿提产增（zēng）效（xiào）+新投产或有约2%的增幅（fú）：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升预期大，RIO TINTO通（tōng）过提（tí）产增效获取部分增量；FMG的Iron Bridge项目在（zài）产量爬坡（pō）阶段，BHP未来产量提升空间有（yǒu）限。预计四大矿2025年增量约2500万（wàn）吨（dūn），增幅2%，部（bù）分增量或在下半年（nián）甚至2026年体现。

2. 非（fēi）主流（liú）矿新增（zēng）项目较多，但实际供（gòng）应增量或受价格影响：2024年是全球铁矿石资本支出新一轮上（shàng）升起（qǐ）点，非（fēi）主流矿开发（fā）是重要（yào）增长部分，印度NMDC等也（yě）在加大铁矿开采力度（dù）。2025年铁（tiě）矿主要（yào）供应增量来（lái）自澳巴，未来新增（zēng）产能多来（lái）自非洲，尤其是几内亚西（xī）芒（máng）杜（dù）地区。印（yìn）度铁（tiě）矿产量增（zēng）长但出口量未大幅增（zēng）长甚至预计减少，原（yuán）因是中国（guó）生（shēng）铁产（chǎn）量下降需求减少及矿价中枢下移影响出口积极性。此外，需关注俄乌战争结束后两国铁矿（kuàng）供应情况，预计乌克兰增（zēng）量有（yǒu）限，俄或有部分（fèn）减量。价格对铁矿供应有影（yǐng）响（xiǎng），矿价低于90美金可能导致全球铁矿供应减量。综合来（lái）看，2025年非主（zhǔ）流矿（kuàng）供应增量或（huò）超3000万吨，主要增量集中在下半（bàn）年甚（shèn）至四季度，上半年增量有限。

3. 国内矿潜在供应量不（bú）少，但实（shí）际投放进度偏慢：2024年（nián）国内原矿产量（liàng）增速不高，下半年铁精粉产量因北方安检等明显下降（jiàng）。按“基石（shí）计划”目标，2025年国内（nèi）矿等要达到一定产量（liàng），但国内铁矿项（xiàng）目受审核（hé）等因素（sù）影响，产能（néng）投（tóu）放进度缓慢（màn）。预计2025年国内矿增量主要来自部分已投产矿山项目产能释放和提产增量及2024年（nián）受影响矿区复产，总体增量约1000万吨，增幅3%。

三、2025年全球铁矿需求分（fèn）析（xī）

1. 全球高炉新增产能（néng）主（zhǔ）要在亚洲地区：据OECD统计（jì），2024-2026年全球钢铁产能（néng）有增量，其中短流程电炉产能（néng）增（zēng）长占比近54%，长（zhǎng）流程高炉转炉产能占比约42%。2025年高炉转（zhuǎn）炉产能增长主要来自亚洲（zhōu）地区，具体（tǐ）增量主要来自（zì）东盟（méng）和印度。结（jié）合相关统（tǒng）计，预计（jì）2025年全球高炉新增产能（néng）约2500万吨，折合铁矿需求增量（liàng）约4000万吨。

2. 中国产能置换暂停，能耗管控（kòng）可（kě）能进一步减少产能：2024年8月起暂停钢铁产能（néng）置换工作。另（lìng）外节能降（jiàng）碳计划（huá）目标（biāo）都在2025年（nián）实（shí）现，国（guó）内可能通过（guò）能耗管（guǎn）控等手段进一步（bù）淘汰限制类工艺和装备（bèi），中国钢铁产能预期只（zhī）减不增。参考2024年中国生铁产量降幅，2025年（nián）中国对铁矿的（de）需求减量可能超4000万吨，即便乐（lè）观估计，需求减量也约（yuē）2000万吨（dūn）。

总（zǒng）体而言：2025年铁矿供应宽松（sōng）格局（jú）可（kě）能（néng）进一（yī）步（bù）增大，价格（gé）中枢或继续下移（yí）。上半年铁矿供需可能不悲观，因主要矿山（shān）新增量集中下半年，且（qiě）上半年是需（xū）求旺季；若上半年（nián）矿价回升（shēng）或高位，下半（bàn）年铁矿供应释放力（lì）度或（huò）增大，而国内（nèi）钢铁业面临节（jiē）能降（jiàng）碳考核，海外下半年进入传统需求淡季。铁矿供应受矿价影响大（dà），可能呈现供（gòng）需（xū）双（shuāng）增（zēng）或双（shuāng）弱格局（jú），铁矿供（gòng）需矛盾较2024年进（jìn）一步加剧（jù），熊市特征延续，价格（gé）或前高后低（dī）、整体下移。策略上，上半年铁矿5-9合约可（kě）逢（féng）低参与正套；有铁（tiě）矿库（kù）存的企业建议逢高空配远月。风险（xiǎn）提示为国（guó）外铁矿供应大幅减（jiǎn）少或（huò）增量远不及预期、国内（nèi）外经济发展超预期。