2022年5月17日，沪镍主力2206合约日内震荡，尾盘陡然（rán）拉高，收（shōu）于204450元/吨，涨幅1.85%；沪（hù）镍2207合约收（shōu）盘197940元（yuán）/吨，涨幅0.78%。沪镍06-07Back月差扩大至6510元/吨，上一交易日（5月16日）back月差为4540元/吨，仅一日（rì）之内月差扩大约2000元/吨，也创造了今（jīn）年以来主力（lì）合约与远月（yuè）最大back月（yuè）差。

　　一、“只出不进”低库存（cún）引发（fā）对后市纯镍供应（yīng）担忧

　　月差大幅（fú）扩（kuò）大主要由于目前国内纯镍库（kù）存低位，截至5月13日Mysteel统计（jì）中（zhōng）国27库精炼镍社会库存16958吨；其中9100吨存于保税区，国内（nèi）库存仅7858吨（dūn），包括2389吨的仓单库（kù）存。目前国内库存、仓单库存都处于历史极低位（wèi）置，由（yóu）此引发市场（chǎng）对后市纯镍、尤其是可交割镍板（bǎn）供应的担忧。

　　而国内库存（cún）不断（duàn）走低原因，则在于（yú）近期纯镍的供应（yīng）紧缺。自2月下旬（xún）东欧局势恶化（huà）以来，纯镍进口持续大幅亏损，故保税区虽尚有货物（wù），但贸易商几无动力进（jìn）口；加之纯（chún）镍进口及仓（cāng）储的主要集散地上海疫情防控措（cuò）施升级，物流又大受影响（xiǎng），导（dǎo）致（zhì）国内纯镍库存处（chù）于“只出不进”的状态。

　　二、进（jìn）口（kǒu）窗口有望开启（qǐ） 货（huò）源得到补充（chōng）

　　然而（ér），近日（rì）事情（qíng）有了转变，由于近期沪镍主力（lì）合约（yuē）持续坚挺，近三个月的内外价差（chà）倒挂有（yǒu）望迎来修复。5月17日沪（hù）镍主（zhǔ）力2206合约收盘于（yú）204450元/吨，紧（jǐn）接（jiē）着开盘的伦镍15:30报26315美元/吨，以沪镍主力平（píng）水计算，亏损（sǔn）仅1626元（yuán）/吨；而若以（yǐ）市场现货价格（gé）（加（jiā）上升贴水）计算，俄镍进口已（yǐ）盈利11460元/吨。

　　据贸（mào）易商反馈，虽然现（xiàn）货进口窗口已（yǐ）经打开，但这主要得益于目前国内现货（huò）的（de）高升水所致——市场俄镍主（zhǔ）流（liú）升水达（dá）到12000元（yuán）/吨，为3月初以来的新高（gāo）——而资源紧缺引发的高升（shēng）水（shuǐ）并不稳固，很可能由于进口窗口的打开（kāi）、进口货源补（bǔ）充（chōng）而发生“跳水”现象，故市场贸易商仍多（duō）持密（mì）切观望态（tài）度（dù）。

　　三（sān）、总结

　　一（yī）季度（dù）以来（lái）国内纯镍（niè）库（kù）存日渐走（zǒu）低，尤其是仓单库存的历史低位（wèi），引发（fā）市场对（duì）后（hòu）市可交（jiāo）割纯（chún）镍供应（yīng）的担（dān）忧，从（cóng）而使得沪镍近月价格节节攀升。另一方面，由（yóu）于二季度镍资源供应增量的预期，及（jí）下游需求的疲软，市场人士看空（kōng）后（hòu）市（shì），多有远月空开、近月空平的（de）盘面操作，导致近远月差进一步拉大。

　　而沪镍近月主力（lì）的攀升，又使得紧（jǐn）闭了近三个（gè）月（yuè）的（de）进（jìn）口窗口开启在望（wàng），国（guó）内纯镍资源若能（néng）得（dé）到一定的补（bǔ）充，或可（kě）有助于缓解市（shì）场对库存低位的忧（yōu）虑。