前言：自3月以来，期货（huò）镍价（jià）经历多轮起落（luò），除个别时段外，3月整体进口窗口（kǒu）处于关（guān）闭状态。截至3月28日沪镍主力合约收盘至224480元（yuán）/吨，日内最低（dī）触及（jí）跌停，即（jí）期沪伦（lún）比6.77，进（jìn）口亏损1.68万元/吨。

　　近（jìn）期保（bǎo）税（shuì）区几无货（huò）物（wù）清关入内，部分时刻还伴有出口贸易。国内几无可流通现货，镍豆价格（gé）持（chí）续上涨（zhǎng），目前镍豆绝对价至239690元/吨（dūn）。

　　1 一季度（dù）下游产（chǎn）销（xiāo）数据显露疲弱（ruò） 原料成本上涨加剧终端压力

　　一季度（dù）行业淡季（jì），季节性需求下降。从新能源汽车（chē）产销量来看，1-2月，新能源汽车产销分别完成82万辆和76.5万辆，持续两月环比下降。数码（mǎ）方面，2022年1-2月，国内市场手机总体出货量（liàng）累计（jì）4788.6万部，同比下降（jiàng）22.6%，其中，5G手（shǒu）机出货量3769.8万部（bù），同（tóng）比下降11.0%，占同期（qī）手（shǒu）机出货量的（de）78.7%。

　　自2022年年初以（yǐ）来，锂、镍（niè）以及动力（lì）电池等（děng）价格（gé）持（chí）续上涨（zhǎng），叠加芯片供应不足，成为车企的（de）主要（yào）运营压力，也（yě）是车企接连宣（xuān）布涨价的主要推动因素。

　　近期，国内（nèi）的电动车整车企业纷纷宣（xuān）布提价。截至3月24日，Mysteel汇总了11家车企宣布旗下车（chē）型涨价的（de）信息（xī）。其（qí）中，小鹏（péng）汽（qì）车宣布，受上（shàng）游原材料价格持续大（dà）幅上涨（zhǎng）影响，小鹏汽车将对在售车型的价格（gé）进行调整，调幅度为10000至20000元人（rén）民币不（bú）等。比（bǐ）亚迪宣布（bù），因原（yuán）材（cái）料（liào）价格持续大幅（fú）上涨，将上调新能源车（chē）型的官方指（zhǐ）导（dǎo）价（jià）3000至（zhì）6000元人民币。

　　从Mysteel调研（yán）了（le）解，目前下游（yóu）压（yā）力凸显，中低端车型及数码（mǎ）行业（yè）消费呈现明显疲（pí）弱。

　　2 下游涨价给予正（zhèng）极（jí）利润（rùn）修复空间

　　受电（diàn）动（dòng）汽车价格提（tí）涨支（zhī）撑，近期（qī）三元正极（jí）材料价格呈上涨走势，3月28日523型36-38万元/吨，622型37-39万元/吨，811型38-41万元（yuán）/吨，即期正（zhèng）极（jí）企业利润得以修复。

　　3 锂盐偏紧挤占前驱（qū）体价格（gé）空间企业存在减产风（fēng）险

　　三元正极材料主要（yào）原（yuán）材料构成为（wéi）三元前驱体、锂盐。三元正极利润修复（fù）后将给予原料（liào）一定利润空间，近期三（sān）元前驱体、锂盐等原（yuán）料价（jià）格维持高位运行（háng）。由于当前锂资源供应（yīng）矛盾显著，或将继续挤占利润（rùn）空（kōng）间，则三元前驱体（tǐ）行业将面临亏损减量，对镍消费预期造成影响。

　　原预期下（xià）产业链依旧维持正向发展，产量（liàng）将小幅增（zēng）加，3月中国三元前驱体预估产量6.67万（wàn）吨（dūn），环比增（zēng）加（jiā）2.69%。按照月产约3%的产量增（zēng）速（sù），则可以实现市场对（duì）于年需（xū）求30-40%的增加预期（qī）。由于3月LME镍事件影响，当前（qián）产业利（lì）润亏（kuī）损下，三元（yuán）前驱体（tǐ）产量（liàng）增（zēng）速将下降至1%甚至至（zhì）负值，那么（me）需求年同比（bǐ）将不足20%，需求（qiú）释放远不及预期。

　　4 短期矛盾突出存在（zài）支撑 长期宽（kuān）松预期镍价趋（qū）弱运行

　　短期来（lái）看，当前（qián）三元前驱体价格高位（wèi）坚挺（tǐng），其中523型14-14.5万元/吨，622型（xíng）14.8-15.2万元/吨，811型15-15.6万元/吨。现阶段（duàn）三元前驱体企业大多使（shǐ）用前期原（yuán）料进（jìn）行生产，待（dài）低价原料库存消耗殆尽，进口亏（kuī）损镍资源短期补（bǔ）充（chōng）不足（zú），企业面（miàn）临高价采（cǎi）购原料（liào）或原料（liào）短缺进（jìn）而（ér）减产的（de）风险（xiǎn）。

　　原料（liào）方面，当前印尼镍（niè）新能源项目正在如火如荼进展（zhǎn）中，个别项目进度超预期（qī）。2022年3月23日，华越镍钴项目高压酸浸第四系列实现满负（fù）荷生产，标志着华越镍钴项目由建设期全面转（zhuǎn）入生产运营期。但据市（shì）场（chǎng）反馈（kuì），企业尾（wěi）矿处理（lǐ）问（wèn）题尚未解决，满产（chǎn）仍需时间。另外青（qīng）山（shān）印尼高冰（bīng）镍项（xiàng）目（mù）产能积极转产中，高（gāo）冰镍月产（chǎn）能实（shí）现1.3万吨，现期暂未满负荷生产，以满足下游客户需求（qiú）为主运行（háng）。未来随着以上问（wèn）题解决产能快速释放（fàng），加之锂资源不足或将抑制下半年新能源行业增（zēng）速。总体来（lái）看，未来镍（niè）价整（zhěng）体将呈（chéng）现向下驱动的趋势，重心下移。