2021年7月15日起，铁矿石（shí）价格一（yī）改前7个月的疯狂向上格局，呈（chéng）单边下跌行情，至2021年9月13日，普氏铁矿石价（jià）格指数由222.3美元/吨下（xià）跌至122.6美元/吨，价格跌幅接近45%。至（zhì）此，铁（tiě）矿石价格也完（wán）成了自2020年8月以来一年内的“倒V”行情，价格（gé）基本回（huí）归至一年（nián）前的水平，历时11个月的铁（tiě）矿石上涨行情在两个（gè）月的下跌行（háng）情后宣告“完美收官”。然而，近期铁矿石价格又开（kāi）始（shǐ）了快速（sù）上升的态势。截至（zhì）10月11日，进口铁矿石价（jià）格已经从（cóng）9月21日的年内低点94美元/吨上涨至136.95美元/吨（dūn），近20天的时（shí）间，上涨了42.95美元（yuán）/吨（dūn）。那么从（cóng）中长期来看，铁矿石价格将呈现出何种走势？笔者试图从全球铁矿石资（zī）源供需（xū）格局、进口（kǒu）铁矿（kuàng）石（shí）当前定价影（yǐng）响（xiǎng）因素以及铁矿石资（zī）源（yuán）的替代性等（děng）方面予以分（fèn）析（xī）。

四大矿山（shān）以超低成本（běn）保（bǎo）持市场（chǎng）绝对占有率

从行业发展的角度上看，2004年以前，由于中国钢铁（tiě）工业的发展尚（shàng）未（wèi）成熟，全球铁矿石市（shì）场一直延续着以长期（qī）协议（yì）定价（jià）为基础的平稳（wěn）发展态势；2004年（nián）后，尤其是2006年以来，中（zhōng）国钢铁工业迅猛发展，中国粗（cū）钢产量（liàng）全球（qiú）占比不断提高，为满（mǎn）足（zú）中（zhōng）国市场对（duì）铁矿石（shí）不断增长的（de）需求，铁矿石市场容量（liàng）不断扩大。伴随着新增产能的释放，2008年后以全球第四大铁矿石巨（jù）头FMG为代表的市场新增力（lì）量进入铁矿石（shí）市场。在（zài）同一阶段（duàn），铁矿石定（dìng）价规则（zé）改为依据普氏价格指数定价，新增（zēng）产（chǎn）能一度推高铁矿石成本在2011年（nián）前后上升至50美元/吨以上（shàng），市（shì）场供给的充足与行业竞争的加剧（jù）使得铁矿石市场供大于求（qiú），价格在2013年开始下行（háng）。而伴（bàn）随（suí）着（zhe）新（xīn）增（zēng）产（chǎn）能的逐（zhú）渐释放，全球铁（tiě）矿石平均生产（chǎn）成本不断摊低，至2016年，全球铁矿石（shí）行业平（píng）均FOB（离岸成本（běn））下（xià）降至27美元/吨。2017年以来，伴随着（zhe）铁矿（kuàng）石市（shì）场的大（dà）规（guī）模围（wéi）绕成（chéng）本与（yǔ）价格之间的洗牌，行（háng）业以四大铁矿生产（chǎn）商为代表的垄断格局愈发明显。在垄断格局下，淡（dàn）水河谷（gǔ）、力拓、必和必拓和FMG四大（dà）矿（kuàng）山不（bú）断（duàn）通过提高主力（lì）矿山产量和提高科技应用水（shuǐ）平降低生产成本以保持对全（quán）球其他铁矿（kuàng）石生产商的行业持续竞争能力（lì）。

2020年，全球铁矿石产量（liàng）为21.56亿吨，平均（jun1）铁（tiě）矿石FOB为32.6美元/吨，其中淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿（kuàng）的产量就接近（jìn）10.5亿（yì）吨，占当年全球产量的49%左右，且这4家矿企的FOB成本分别（bié）只有20.0美元/吨、22.6美元/吨、19.2/吨和17.5美元/吨，远低于全（quán）球（qiú）平（píng）均水平。同时，根据相（xiàng）关权威信（xìn）息机构的（de）数据，目（mù）前全球142家铁矿石生产商中（zhōng）有49家企业成本低于32.6美元/吨的平均（jun1）水平，总（zǒng）产量达（dá）14.58亿吨，占全球（qiú）产量（liàng）的近68%。

根据全（quán）球权威行业数据，2020年全球铁矿石产量（liàng）前20家的企业共生（shēng）产（chǎn）了14.54亿吨铁矿石，占（zhàn）全球总量的67%以上，而这20家企业中除安赛乐米塔尔、LKAB、首钢、鞍（ān）钢4家（jiā）公司（sī）外，其他的企业（yè）FOB成本均低（dī）于或接近全球32.6美元（yuán）/吨的平均（jun1）值。

2020年全球铁矿石平均FOB成（chéng）本为32.6美元/吨。其中，采（cǎi）矿（kuàng）成本11.6美元/吨（折合（hé）人民币约78元（yuán）/吨），选矿成本7.21美（měi）元（yuán）/吨（dūn）（折（shé）合（hé）人民币（bì）约49元/吨），运（yùn）输成本7.0美元/吨（折合人民币约47元/吨），土地（dì）使（shǐ）用税费4.02美元/吨，管理成本1.91美元（yuán）/吨。四大矿山全面形成了对全球非主流矿山，特别是中国铁矿石生产企业的压制性成本优势。

从2007年~2020年全球铁矿石FOB成本构成的变化（huà）曲线上看（kàn），由于四大矿山垄（lǒng）断程度的增强，全球FOB生产成本被控制在较低水平，四大矿山通过（guò）严格的成本控（kòng）制（zhì）保持市场的绝对占（zhàn）有（yǒu）率。

从全球在（zài）产铁矿石资源（yuán）的垄（lǒng）断度上看，截（jié）至2020年末，全球在产（chǎn）的252座铁矿矿山中86座矿山的（de）成本低于32.6美元/吨的平均水平，67座矿山（shān）成（chéng）本低于30美（měi）元/吨。而全球FOB成本高（gāo）于（yú）60美（měi）元/吨的68座矿山中63座矿山（shān）为（wéi）中（zhōng）国国内（nèi）或所属国（guó）外矿山。同时（shí），数据（jù）显示：在全球成本排名（míng）前30的矿山（shān）基（jī）本被四大（dà）矿山所拥有；而（ér）中（zhōng）国在产铁矿山（shān）中，排名最靠前的是攀钢矿业旗下朱家（jiā）包（bāo）包铁矿（kuàng），但（dàn）其排名仅为第111位，FOB成本约为40.1美元/吨。同时，在2020年全球（qiú）27个铁矿（kuàng）石主（zhǔ）要生产（chǎn）国（guó）中，我（wǒ）国的铁矿石FOB平均成本达到71.1美元/吨（dūn），排名最（zuì）后（hòu）一位，是当年全球铁（tiě）矿山FOB平均成本的（de）近2.2倍，且当年的铁矿石成品矿产量只有2.1亿吨左右，仅（jǐn）占全球（qiú）产量的约（yuē）9.7%。

中国国产（chǎn）铁矿成本竞（jìng）争力亟待（dài）提高

从中（zhōng）国国内铁矿石供给上看，由于多年的开发（fā），我（wǒ）国现存铁（tiě）矿矿山资源品位逐年下降。根据（jù）中国冶金（jīn）矿山协会（huì）的统计数字，2021年1月~7月份，我国开（kāi）采（cǎi）的原矿（kuàng）品位只有26.67%，列入中国冶（yě）金矿山协（xié）会（huì）统（tǒng）计的（de）重点矿山原矿（kuàng）产量为21007.6万吨，成品矿产量为7020万吨，累计选矿（kuàng）比（bǐ）为3.09，累计抛尾品位为8.36%。计算得（dé）出，目（mù）前（qián）我国重（chóng）点矿山平均每3吨原矿产出1吨成品矿（kuàng）。按月均产量（liàng）推算，2021年全年，我国（guó）重点矿山（shān）成（chéng）品矿（kuàng）产量在1.2亿吨左右。

由于列入中国冶金矿（kuàng）山协会统计的（de）重点铁矿企（qǐ）业（yè）多数为（wéi）国有大中型铁矿，原矿品（pǐn）位较高（gāo），金（jīn）属（shǔ）回收（shōu）率较高（gāo），选矿（kuàng）比较低，所以根据往年（nián）统计（jì），虽然重点企业的铁（tiě）矿石原（yuán）矿产量（liàng）仅占全国铁矿石原矿产量的不足37%，但是其成（chéng）品矿产量占了（le）全国成品矿产（chǎn）量的50%~60%甚（shèn）至以上（shàng）。根据中国冶金矿山协会的统（tǒng）计，1月~7月份，全（quán）国铁矿（kuàng）石原矿产量（含重点矿（kuàng）山）共计为57018万吨，累计产量同（tóng）比增长17.2%。但是从全国成品矿的角度（dù）上（shàng）看，根（gēn）据冶金矿（kuàng）山协会对选比指标（biāo）的统计，我（wǒ）国1月~7月份的累计铁矿山（shān）选比最优为1.29，最差为11.49，刨（páo）除重点矿山3.09的（de）平均选（xuǎn）比外，估算的剩余矿（kuàng）山选比在5至6范围内，抛（pāo）尾（wěi）品位按12%左右计算（suàn）出的2021年1月~7月份（fèn）我国国产矿（kuàng）成品矿产量约在1.3亿吨（dūn）左右，其中重点矿山（shān）产量（liàng）为7020万吨，占比（bǐ）超过52%。以（yǐ）此估算的全年我国国产铁矿（kuàng）石成品矿产量为2.3亿吨左右，较2020年的（de）2.1亿（yì）吨增长2000万吨（dūn），年增（zēng）长幅度在9.5%左右，几乎（hū）是（shì）原矿产（chǎn）量（liàng）增幅的一半。

由（yóu）于自然品（pǐn）位（wèi）的（de）下降（jiàng），在铁矿石产量（liàng）上升的同时，我国绝大部分（fèn）铁矿已（yǐ）由（yóu）露（lù）天转（zhuǎn）为井下（xià）采矿（kuàng），在安全（quán）生产（chǎn）和环境保护要（yào）求不（bú）断升级的情况下，生产成本不断（duàn）提高（gāo）。2021年1月~7月份，我国国产（chǎn）矿矿（kuàng）石制造成（chéng）本（井下）为105.45元/吨，同比（bǐ）增（zēng）长9.51%；铁精矿制（zhì）造成本为（wéi）396.24元/吨，同比上升10.59%；铁精矿完（wán）全成本为525.80元/吨，同比增长12.24%。这3组数（shù）据完（wán）全可以（yǐ）反（fǎn）映出：随着国内铁矿石自然禀赋的下降（jiàng），为了增加国内（nèi）约9.5%的成品矿产量，需要国内铁矿石原矿的（de）开采成本（běn）上升9.5%，选矿成本增加10.59%，推涨铁精粉完全成本（běn）增（zēng）加（jiā）12.24%。

值得特别指出的是，中国废钢市场发展预计在（zài）“十四五（wǔ）”期间将迎（yíng）来（lái）发（fā）展的“井（jǐng）喷期”。废钢产量的增加将有效降（jiàng）低中国对进口铁矿石（shí）的依赖。但是按照中国10亿吨粗钢产量（liàng）计算，仅（jǐn）长（zhǎng）流程高转（zhuǎn）炉炼钢提高废钢比至（zhì）国际（jì）平（píng）均（jun1）水平就需废钢3亿吨以上。提（tí）高电（diàn）炉炼钢在我国钢铁工业实际生产中的占比（bǐ）也（yě）是（shì）有效地降低铁矿石高度依赖的重要方法（fǎ）。总之，充分有（yǒu）效利用对废钢（gāng）资源，用好废钢、多用废钢是降低我国对铁矿（kuàng）石（shí）资源（yuán）高（gāo）度对外依存的（de）有效手（shǒu）段。

警惕（tì）现（xiàn）行定价机制与金融资（zī）本双重影响铁矿石价格

资源的高（gāo）度垄断成就了（le）四大矿山（shān）拥有（yǒu）绝对市场话语权，铁矿石价格被推高。2021年以来，中国进口铁（tiě）矿石市（shì）场价（jià）格屡创新高。在铁（tiě）矿石价格不断上（shàng）涨的（de）情况下，铁矿石成（chéng）为全球最赚钱的（de）资产配置，垄断（duàn）了全球优质（zhì）铁（tiě）矿石（shí）资源的四大（dà）矿山在坐拥铁矿石市场绝对（duì）定价话语权的同（tóng）时，成为全球金属矿（kuàng）产行业（yè）企业的突出代（dài）表。澳大利亚有关媒体统计的2021年上半年（nián）全（quán）球前十大金属矿业上市公（gōng）司市值（zhí）排名中，全球（qiú）前六大铁矿石（shí）生（shēng）产（贸易（yì））巨（jù）头占（zhàn）据（jù）了前6席位，其中必和必拓、力拓（tuò）、淡（dàn）水（shuǐ）河谷、英美资源（yuán）和FMG五大铁矿生（shēng）产（chǎn）商分别列第1、2、3、5、6位，全（quán）球最（zuì）大的铁（tiě）矿石贸易商（shāng）嘉（jiā）能可列第4位。

资（zī）本（běn）的（de）青睐（lài）使（shǐ）得（dé）铁矿石（shí）成为游资炒（chǎo）作的宠儿。尤其是铁矿石（shí）供应端的高（gāo）度（dù）垄（lǒng）断和需求端的（de）单（dān）一旺盛及集中度低情况，更（gèng）容易（yì）得到市场游资的炒作。资本对原料市（shì）场的“偏好”使得资本大量涌入原料（liào）市场并人为推高（gāo）铁矿（kuàng）石价格（gé）。2021年5月（yuè）~7月份，铁矿（kuàng）石价格（gé）曾经连（lián）续运（yùn）行在200美元/吨以（yǐ）上。即便是在2021年（nián）7月后（hòu）中国粗钢（gāng）限（xiàn）产（chǎn）情况下（xià），铁（tiě）矿（kuàng）石价格断崖式下（xià）跌（diē）至120美（měi）元/吨附近，相对32.8美元/吨的生产成本，海外铁矿巨头依然（rán）利润可观（guān）。从资本（běn）视（shì）角（jiǎo）出发，只要中国粗钢产（chǎn）量不出现（xiàn）大的减量（liàng），资（zī）本（běn）就依然“看好”铁（tiě）矿石的未（wèi）来。因此，7月后断崖式的下跌并非意味着资本的离场（chǎng），需要引起（qǐ）我们的警惕（tì）。

铁矿石（shí）的金融属性不断增强，金融（róng）资本助推铁矿石价格易涨难跌。纵观铁矿石市场价格的形成历（lì）史，铁矿石真正（zhèng）意义（yì）上市场（chǎng）价格的（de）形成只有短短12年的时间。应该说，相（xiàng）比铜等传统大宗金属的市（shì）场价（jià）格形成的历史，铁（tiě）矿石还（hái）只是一个（gè）“新生儿”。然而这一新生商品在入市之初（chū）就面临着高度垄（lǒng）断（duàn）和价格（gé）易被操纵的困境（jìng）。自2008年6月铁矿石普氏价格指（zhǐ）数（shù）被选择成为铁矿石市场价格的参考依据起，四大矿山主（zhǔ）导市（shì）场定价机制格局也就随之产（chǎn）生（shēng）。2018年5月，中国大连商品交易所（suǒ）引入（rù）境外投资者后（hòu），金融市（shì）场对铁矿石的成交量迅速超越实体市场（chǎng）容量，期货价格逐渐（jiàn）在铁（tiě）矿（kuàng）石市场（chǎng）定价中占据重要地（dì）位。可以说，铁矿石（shí）作为黑色金属（shǔ）（钢铁工（gōng）业）的主要原料，其金融（róng）属性（xìng）不断被市（shì）场（chǎng）所完善，目（mù）前已经形成以期（qī）货定价为主、普氏现货共同运行的双（shuāng）轨制价（jià）格体系，金融属性在中国铁矿（kuàng）石的定价机制上已占有相当的比重。在资源（yuán）高度垄断的前提（tí）下，金融资本（běn）的助推只能导致铁矿石价格（gé）易涨难（nán）跌。

从铁矿石的资源供需上（shàng）看（kàn），中国（guó）以国内（nèi）大循环为主（zhǔ）的（de）经济（jì）发展对钢材的需（xū）求仍将（jiāng）保持高（gāo）位，国家稳物价稳（wěn）供应的政（zhèng）策（cè）也将要（yào）求钢材的供应和（hé）价格维持（chí）在合理区间。而（ér）国家（jiā）限制粗钢产量的做法实际是将市场决定的粗钢（gāng）产量峰（fēng）值进行（háng）合理的分布，避免因（yīn）供需错位（wèi）引（yǐn）发市（shì）场恐慌，有利于（yú）钢铁工业作为国家（jiā）经济发展的绝对（duì）支柱（zhù）行业的稳定发展。因此，可以说，未来几（jǐ）年内的中（zhōng）国粗（cū）钢产量不（bú）会超过2020年的水（shuǐ）平，中（zhōng）国（guó）粗钢产（chǎn）量的峰值区间的持续时间将被（bèi）拉长。在2030年碳（tàn）达峰要求（qiú）下对优质（zhì）资（zī）源（yuán）的旺（wàng）盛需求以及中国铁矿石供应瓶颈（jǐng）影响下，全力保障废（fèi）钢（gāng）和国（guó）产矿（kuàng）铁元素供给，积极（jí）开发海外（wài）在手资源，方能在铁（tiě）元素资源的供给端对高企的矿价形成（chéng）有效的阻击。

从铁矿石金融属（shǔ）性来（lái）看，资（zī）本炒作尚未（wèi）谢（xiè）幕（mù），资（zī）本（běn）的逐利性使得（dé）“做多”操作（zuò）随时可（kě）能“反扑”。

从铁矿石的定价机制来看，普氏价格的操控与金融市场对铁（tiě）矿石价格的（de）双重影响（xiǎng），给价格（gé）操控者也提（tí）供了“进退自如”的空间，在极端不利条件下，普氏铁矿石价格（gé）指数完全可以背离金融市场独自运行。

钢铁工（gōng）业是我国的支柱行业之一，稳定（dìng）的原料供（gòng）应和平稳的原料（liào）采购价格是保证行业稳定发展的关键。目前铁矿石市（shì）场的定价是相（xiàng）互勾稽又貌似互不相干的双轨定价机制，即（jí）价格的（de）最终体现（xiàn）是普氏价格指数，而背后的逻辑（jí）则（zé）是（shì）金融市场的资本博弈。对于业已垄（lǒng）断控制资源的海外（wài）矿业巨（jù）头（tóu）而言（yán），完全可以“游刃有余”地在两（liǎng）轨间操控铁矿石（shí）价格。

因（yīn）此，未（wèi）来中国要冲破铁（tiě）矿石定价权旁落的困境，必须（xū）重视在铁矿石金融市场的博弈并着力打破金融期货（huò）与普氏（shì）现货之间的双轨勾（gōu）稽关系，在（zài）金融和现货两个市场中同时发力（lì），遏制铁矿石价格的暴涨暴跌（diē）并有效（xiào）引导铁矿（kuàng）石价格（gé）在相对合理区间运行。