8月开始，煤焦钢矿期价走势分化，其中煤（méi）焦表现亮眼，23日更是在（zài）消息的提振下涨停，钢矿则悲观（guān）情绪尽显（xiǎn），尤其是铁矿（kuàng）石，20多天的时（shí）间内跌幅超过23%，创（chuàng）去年10月以来新低。究竟（jìng）是什么原因导致黑色（sè）系走势分化？后期各品种又会（huì）如何演（yǎn）绎？对（duì）此，期货日（rì）报记者采访了（le）行（háng）业（yè）相关（guān）人（rén）士。

黑色系价格走向各异

8月以来（lái），铁矿石主力合约从最高（gāo）960元/吨下跌至（zhì）最（zuì）低735元/吨，跌幅超过23%，粉（fěn）矿现（xiàn）货降（jiàng）幅更是高达30%。与（yǔ）此同时，螺纹钢（gāng）主力合约（yuē）从最高5686元/吨下跌至4890元（yuán）/吨（dūn），跌幅近14%；钢坯（pī）现货较7月末下跌390元/吨（dūn），跌幅为7.4%；上海（hǎi）螺纹钢现货下跌290元（yuán）/吨，跌幅为（wéi）5.35%；上海热卷现货下跌（diē）390元/吨，跌幅为6.5%。另外（wài），焦炭和（hé）焦（jiāo）煤主力合约（yuē）则（zé）分别上涨3.8%和8.9%。

宝（bǎo）城期（qī）货黑色系研究员涂伟华告（gào）诉期（qī）货日报记者，受（shòu）益于（yú）货（huò）源（yuán）紧缺，焦煤价格8月继续强势攀升，近月（yuè）合约和现货不断创出新高，唐山迁安沙河驿蒙（méng）煤价格收于2730元/吨，单月（yuè）涨幅为（wéi）240元/吨，年内累计涨幅高达1065元/吨。焦煤价格（gé）上（shàng）涨推升（shēng）焦炭成本，即便限产政策带来（lái）需求（qiú）走弱预期，成本支撑下焦炭价格也（yě）同步上（shàng）行，现货月（yuè）内已经连续提涨5轮，天津（jīn）港准一级冶金焦累计（jì）上涨600元/吨（dūn），至3350元/吨。

据了解，与煤焦价格（gé）走（zǒu）势并不一（yī）致，钢材价（jià）格则先涨后跌（diē），8月中旬之前在限产（chǎn）逻辑的驱动（dòng）下走强，之（zhī）后国家（jiā）统计（jì）局（jú）公布的7月宏观经济数（shù）据超预期下滑，引发市场对钢材需求的担忧，螺纹钢和热（rè）卷主（zhǔ）力合约（yuē）短短四个交（jiāo）易日（rì）的跌（diē）幅就超过500元/吨，上（shàng）海（hǎi）螺纹钢（HRB400，20mm）和热卷（juàn）(4.75mm)也分别（bié）录得290元/吨、390元/吨的跌幅。

海通期货黑色系研究员邱怡宏认为，7月30日中央政（zhèng）治（zhì）局会议提出纠（jiū）正运动式“减碳”，钢厂（chǎng）减产力度趋弱情绪升（shēng）温，8月第一（yī）个交（jiāo）易日（rì），螺（luó）纹钢便以超（chāo）过5%的（de）跌（diē）幅收（shōu）盘。随后，在对中央政（zhèng）治局会（huì）议正（zhèng）确解读及其导向（xiàng）下，市（shì）场情（qíng）绪有所修复，钢价出现反弹。不过，天气情（qíng）况逐渐稳定，钢材终端需（xū）求却始终不见起色，加之7月（yuè）宏观数据表现不佳、全球疫（yì）情反复，钢价随大环境再度走弱。铁矿石（shí）跌势相对顺畅（chàng），除了系统（tǒng）性调（diào）整的影响外，外矿（kuàng）季节性供应增加和国内（nèi）钢材减产严格也为其（qí）提供了（le）下行（háng）助力（lì）。

原料价格（gé）大幅（fú）波动，钢厂和焦化（huà）厂当前的利润如何（hé）？

据涂伟华介绍，焦炭（tàn）价格上涨，而（ér）钢材价格（gé）下跌，长流程钢厂利润确实有所收缩，但因（yīn）铁矿石跌幅较大（dà），生产（chǎn）利润整体维持在较高水平（píng），主要品种仍有（yǒu）500—1000元/吨的利润（rùn）。以华东地区钢厂（chǎng）为例，按即期成本核算，铁水成（chéng）本（běn）下降近100元/吨，主要钢材品种现货录得90—390元/吨的跌幅，吨钢（gāng）利润8月收缩幅度在140—270元/吨（dūn）。此（cǐ）外，由于废钢（gāng）价格（gé）仅小幅下跌（diē），电炉成本并未有效压缩，短流程钢厂（chǎng）利润降幅更加明显。

统（tǒng）计数据显示，截至8月20日当周，唐山（shān）地区样本钢厂钢坯（pī）平均含税成（chéng）本为4587元/吨，周（zhōu）环比上升29元/吨；平均毛利为293元/吨（dūn），周环比下降239元（yuán）/吨。同期调研的18家（jiā）独（dú）立电（diàn）弧炉（lú）企业平均（jun1）成本为4887元/吨，周环比（bǐ）上升14元/吨（dūn）；平均（jun1）利润为373元/吨（dūn），谷电利润为（wéi）471元/吨，周（zhōu）环比下降70元/吨。“尽（jìn）管三（sān）四百元（yuán）与5月时的（de）千元水平有较（jiào）大差距，但考虑到上半年钢厂盈利丰厚且目前仍有盈利，故生（shēng）产计划会相对稳定。同时（shí），在钢（gāng）价向下跌至电弧炉成本时，成本支撑作用将逐步显现。”中钢期（qī）货黑色系研究员赵毅说。

此外，据了解，尽管焦炭（tàn）现货价格月内已经提涨（zhǎng）5轮（lún），但由于焦（jiāo）煤涨幅过（guò）大（dà），焦化（huà）利润（rùn）还（hái）是呈缩水状（zhuàng）态，目前全（quán）国（guó）独立焦化（huà）厂利润仅有182元/吨，较上月减少97元/吨。其中，内蒙古、陕西等地焦化厂的生产甚至（zhì）已处于盈亏平衡（héng）线。

螺纹钢市场（chǎng）供需双降（jiàng）

邱怡宏认为，虽然（rán）供应（yīng）端（duān）没有频（pín）繁且强烈（liè）的限产消息发（fā）布，但（dàn）主流钢厂的限产力度并（bìng）未放松，且政策（cè）端也未出现明（míng）显松动迹（jì）象，碳达峰、碳中和的目标将贯穿中长期。

国家统（tǒng）计局的数据显示（shì），压减粗钢产量进一步落实。7月，全国（guó）粗钢产（chǎn）量为8679万吨，同（tóng）比下降8.4%；7月，全国粗钢日均产量为280.0万吨，环比下降10.5%；1—7月，全国（guó）粗钢累计产量为（wéi）64933.3万吨，同比增长8.0%。根（gēn）据中钢协的数据，8月上旬，重点统（tǒng）计（jì）钢厂（chǎng）共（gòng）生产粗钢2043.94万吨，日产204.39万吨，环比（bǐ）下降2.97%，同比下降（jiàng）4.4%。粗钢（gāng）产量连续（xù）两个旬度同比下降（jiàng），日产（chǎn）量也基本回到2019年的同期水平，较2021年5月（yuè）的高（gāo）点（diǎn）下降15.5%。“以（yǐ）上数据充分说明钢铁行业压减粗钢（gāng）产量的政策（cè）正在稳步推进。鉴于上半年产量增幅较大（dà），且全年（nián）要实现平控（kòng）任务，未来粗钢供应进一（yī）步减少（shǎo）是大概率事件。”赵毅说。

产量下（xià）降，需（xū）求（qiú）又如何？

国家统（tǒng）计局的数据显示（shì），与建筑钢材直（zhí）接相（xiàng）关的（de）基建（jiàn）和房地产市场的表现疲（pí）软。1—7月，基建（jiàn）投资额同比（bǐ）增长4.6%，两年平均（jun1）增长0.9%；全国（guó）房地产开发投资（zī）额同比增长12.7%，两年平（píng）均（jun1）增长8.0%。房地产链（liàn）条内（nèi）的多项数据亦表现不佳，呈下行趋势，如（rú）1—7月房地产新开工面积同比（bǐ）下降0.9%，房（fáng）屋施（shī）工面积同比增长9.0%，房地产开发资金（jīn）来源同比增（zēng）长18.2%。无（wú）论（lùn）是土（tǔ）地投资（zī）额，还是涉及实（shí）际需求的（de）新开（kāi）工面积和施（shī）工面（miàn）积，今年以来均（jun1）持（chí）续（xù）放缓（huǎn）。

宏观经济数据超预（yù）期下滑引发市场担（dān）忧（yōu）。前期一直表现较（jiào）好的房屋销售数据也出现下（xià）降。7月（yuè），房屋销售（shòu）面积和销售额（é）同比分别下（xià）降8.54%和7.08%，在连续14个月正增长后转而下行。基建投资（zī）增速同（tóng）样不及预期，进一步引发市场对建筑（zhù）钢材需（xū）求走弱（ruò）的担忧，从而带动盘面（miàn）自高位快（kuài）速回落。

不过，房地产用钢减少已然在钢材需求高频指标中（zhōng）有所（suǒ）体现。7月，建（jiàn）材表观需求量为2209.70万吨，同比下降4.43%。当月，全国主（zhǔ）要贸易商（shāng）建材成交量（liàng）均（jun1）值为18.74万吨（dūn）/日，同比（bǐ）下降13.87%，与之对应的（de）水泥磨机开工率（lǜ）和（hé）出库数（shù）据同（tóng）比也明（míng）显下滑（huá）。“房（fáng）地产（chǎn）数据超（chāo）预期下滑（huá）除了（le）季（jì）节性因（yīn）素外，疫情和洪涝灾害也不可忽（hū）视。房地产（chǎn）数据（jù）是否持续下降（jiàng）有待验证，而目（mù）前钢价快（kuài）速下跌已经释放（fàng）了（le）宏观利（lì）空风险（xiǎn），待市（shì）场（chǎng）氛围回暖，钢价（jià）运行（háng）逻辑将重（chóng）回自（zì）身基本面。”涂伟华说。

期货日报记者了解（jiě）到，现（xiàn）阶段螺（luó）纹钢供需格局边际向好，高利润下（xià）产（chǎn）量（liàng）回升幅度有限，周环比增加3.6万吨，至324.68万吨，同比降幅为15.66%。此外，库（kù）存增量有限（xiàn）。7月以来，库存仅（jǐn）增加18.11万（wàn）吨，而2020年、2019年同（tóng）期分别增加145.61万吨和106.77万吨。

涂（tú）伟华认为，近（jìn）期（qī），螺纹钢需（xū）求正在好转，周度表观需求已经连续两周（zhōu）回升，最新值为（wéi）337.40万吨。受制于期价下行，投机需求减弱，但（dàn）全国主要贸（mào）易商建筑钢材成交量周均值环比仅下（xià）降1.61%，水泥磨（mó）机开工（gōng）率也（yě）延（yán）续回升态势。可见，随着旺季（jì）的临近，需求倾（qīng）向于放（fàng）量。整体（tǐ）上（shàng），房地产、基建数（shù）据（jù）超预期下滑引发（fā）市场对（duì）需求的担忧，导（dǎo）致钢价快速下跌（diē），但旺季临（lín）近（jìn），需求边际向好，且（qiě）限（xiàn）产政策（cè）下（xià）供应维持低（dī）位，后市螺纹钢价格走强依然可（kě）期。

铁矿石基（jī）本面已改变

“相较于其他黑色品种（zhǒng），铁矿石价格（gé）跌幅最大，已（yǐ）然是（shì）对（duì）粗钢限（xiàn）产的反应。”涂（tú）伟华说，钢厂（chǎng）生产仍有利可图，监测样（yàng）本钢厂中盈利钢厂（chǎng）占77.91%，且按（àn）即期成本核算出的主（zhǔ）要品种吨（dūn）钢利润在500—1000元，尽管247家样本钢厂日（rì）均铁水产量和进口（kǒu）矿日（rì）耗再度下（xià）降，但相比利润（rùn）的刺激，需求减（jiǎn）量的驱动并不强。

其实，4月起，国（guó）内铁（tiě）矿石进（jìn）口量就持续（xù）下滑。在全年压减粗（cū）钢产（chǎn）量的背景下，铁矿（kuàng）石（shí）需求偏（piān）弱，进（jìn）口（kǒu）也受（shòu）到抑（yì）制。不过，8月前两周，国内45港（gǎng）铁（tiě）矿石（shí）到货（huò）5210万吨，预计8月整体到货情况较好，月（yuè）度环比将（jiāng）有1500万吨的增量，同（tóng）比也（yě）有微增。“为应对我国铁矿石（shí）需求缩减，国（guó）外主流（liú）矿山已经调整了生产发运相应措施，但当（dāng）前铁（tiě）矿石估值仍处于高位区（qū）间（jiān），其发运积极性尚可。”中辉期（qī）货铁矿石研究（jiū）员（yuán）李海蓉（róng）说。

根据四大矿（kuàng）山产运目标，结合季节性特点，邱怡宏认为，下半（bàn）年（nián）力拓和必和必拓的（de）产量同比很难明显增（zēng）加，BHP甚（shèn）至还会有（yǒu）约150万吨的减量，FMG同比（bǐ）约有130万吨增量（liàng），淡水河谷同比约有（yǒu）800万吨增量，四大矿山总体同比约有770万吨增量，供应（yīng）增加对矿（kuàng）价造成的压力势必（bì）较上半年有所增强。

期货日报记者在（zài）采访中获悉，在压减（jiǎn）粗（cū）钢产量的指引（yǐn）下，多数钢厂或（huò）者选择降低高炉中废（fèi）钢的使用（yòng）比例，或者（zhě）选择降低（dī）更有利于增产的块（kuài）矿和球（qiú）团矿（kuàng）的入炉比例，烧结矿入（rù）炉比例则从7月初的71.25%提高至目前的72.33%，且烧结矿的入炉品位也自6月（yuè）下旬的55.96%下（xià）滑至目前的（de）55.92%。“北方六港高品粉矿（kuàng）库存基（jī）本呈筑（zhù）底态势，而低品粉矿库（kù）存呈筑顶（dǐng）态势，块矿溢（yì）价快速回落（luò），目前已（yǐ）在同期（qī）平均水（shuǐ）平之下。PB粉和超特粉的（de）中（zhōng）低品价差以及（jí）综合（hé）成（chéng）本差值都出（chū）现明显（xiǎn）回落，尤其是（shì）综合成本差值已降至历史低位，显示出现实需求对（duì）低品（pǐn）粉矿（kuàng）的支（zhī）撑增强，铁（tiě）矿石需求的结构性矛盾正在（zài）缓（huǎn）解。”邱怡宏（hóng）说。

李（lǐ）海蓉认为，铁矿石需求已经受到压（yā）制，但四季（jì）度粗钢限（xiàn）产执行力度预计加大，未来需求可（kě）能进一步转弱。钢厂方面（miàn），补库意愿偏低，部分钢厂（chǎng）甚至出现主（zhǔ）动抛库现象。港口方面，基于对后市的（de）悲观（guān）预期（qī），铁矿石成交（jiāo）清淡，库存（cún）高企并伴有累（lèi）库迹（jì）象（xiàng）。

上下（xià）游生产需要跟（gēn）踪

上述受（shòu）访（fǎng）人士告诉期货（huò）日报记者（zhě），2021年黑色系市场是政策和宏（hóng）观相结合的市场（chǎng），下半年钢矿的关注重点依然集（jí）中于宏观（guān）预期和政策执行方面，主要（yào）包括国内限产政策（cè）以及疫情背景（jǐng）下国（guó）内外（wài）需求。

“对（duì）于钢材市场（chǎng），目（mù）前，限产未（wèi）见（jiàn）加严或者放松迹象，一旦表观需求好转，势必带动（dòng）钢（gāng）价（jià）自低位反弹。上周钢价一度跌破5000元（yuán）/吨平（píng）台，更多是悲观情绪的宣泄。待表观需求摆脱当（dāng）前（qián）的淡季数据区（qū）间、金九银十到（dào）来，在限产政策的加持下，螺纹钢仍然具备逢（féng）低做多（duō）的（de）价值。”徽商期货黑（hēi）色系（xì）研究员刘朦朦（méng）说（shuō）。

排（pái）除情绪因（yīn）素，邱（qiū）怡宏认为，螺（luó）纹钢后市并不存（cún）在持续（xù）破（pò）位下跌的基（jī）础：其一（yī），供应端限产减排未见放松；其二，当前需求表现的确偏弱（ruò），但（dàn）房地产竣工（gōng）链（liàn）条数据整体保持高位，调控对钢（gāng）材需求并不会（huì）产生立竿见（jiàn）影的效果；其三，前期（qī）受制于疫情反复和极（jí）端天气（qì），施（shī）工进度放（fàng）缓，但（dàn）随着天气的好转以及对疫情的有（yǒu）效管（guǎn）控，多地施工（gōng）进度明显加快，目前（qián）项目开工率为76.89%，较（jiào）上一（yī）期（qī）提升18.48个百分点。鉴（jiàn）于对供（gòng）需形（xíng）势的预判，后（hòu）期钢（gāng）价存上涨动能。

赵毅也认（rèn）为，进入8月下（xià）旬（xún），随着粗钢限产的推进，供应下（xià）降已是不争的（de）事实，秋季至初冬需求能否兑现（xiàn）才是钢材价格（gé）演变的关键。也就是说，市场关注点（diǎn）正（zhèng）从供应端转（zhuǎn）向需（xū）求端。在供需双降之后，政府针（zhēn）对保供稳价的（de）各（gè）项措施将更密集（jí）释放，目（mù）前看钢价不具备深跌基础（chǔ）。铁矿（kuàng）石尽管跌幅较大，但供应宽松趋（qū）势未变，价格仍承压。煤焦因供应未能有效释放，短期货源依旧紧张，价（jià）格偏强运行（háng）。

在邱怡宏看来，铁矿（kuàng）石价格已经运行出上半（bàn）年的宽幅振荡区间（jiān），下行态势（shì）将延续。下（xià）半年（nián）供应端本身就存在季（jì）节性发运增量，叠（dié）加主流（liú）矿山（shān）利润增长，下半年供应增加预期增（zēng）强，加（jiā）之我（wǒ）国将推（tuī）进国内铁矿石资源开发，铁矿石供应势必宽松。在压减粗钢产量的指引下，铁（tiě）矿（kuàng）石内需相（xiàng）对（duì）固定，需（xū）求端的不确定因素来自海（hǎi）外需求（qiú），而海外需求是（shì）基（jī）于全球经（jīng）济和海外疫情状（zhuàng）况，目前（qián）海（hǎi）外疫情（qíng）反复导致铁矿石需求蒙上（shàng）一层阴影。整（zhěng）体上，在供增（zēng）需减的（de）预期下，铁矿石（shí）市场结构性（xìng）矛盾（dùn）得到缓解，价格（gé）重心下（xià）移趋势将延续。