近期铁（tiě）矿石强势（shì）反弹主要（yào）是受到强预期的推动，然而由于利（lì）多预期在短期内难以（yǐ）兑现（xiàn），接下来盘面交易的核心有可能从预期回归现（xiàn）实。如果接下来钢厂复（fù）产情况继续不及预期（qī），铁矿石（shí）供需面持续疲弱，价格继续上（shàng）行动（dòng）力或不足，谨慎看待后（hòu）续（xù）反弹的（de）空间。

　　11月中下旬，黑色系（xì）期货（huò）品种集体触底反弹，从（cóng）本轮反（fǎn）弹力（lì）度来看，原料（liào）表现明显强于成材。具体到铁矿石（shí），铁矿石（shí）期货反（fǎn）弹幅度虽（suī）不及前期急（jí）跌的（de）焦（jiāo）煤、焦炭（tàn），截至12月13日（rì）收盘，铁矿石当前主力2205合约自11月19日价格（gé）低点已累计大涨30.5%，但同（tóng）期（qī）螺纹钢主力（lì）2205合（hé）约累计涨幅（fú）仅有17.3%。此（cǐ）外，在本轮反弹过程中，现货价格涨幅（fú）低于期（qī）货，基（jī）差（chà）持续收缩，盘面出现了阶（jiē）段性平（píng）水甚至升（shēng）水的情况。

　　回（huí）溯铁矿石本轮（lún）反弹行（háng）情，铁矿（kuàng）石价格之所以能（néng）在当（dāng）前基本面（miàn）仍（réng）然弱势（shì）、库存持续累积的情况下强（qiáng）势反（fǎn）弹，说明市场交易的（de）核（hé）心逻辑在于强预期而非弱（ruò）现实。具体来（lái）看（kàn），最主要的（de）驱动因素有以下两方面（miàn）：

　　一（yī）是产业（yè）层面的悲观预期有所修复。今年9月份地产（chǎn）企业资金紧（jǐn）张（zhāng）问题引起各方高度关注，11月（yuè）地产（chǎn）企业信（xìn）贷融资政策松绑。在此（cǐ）背景之下，市场对于后期地（dì）产行业投资、开工及（jí）施工（gōng）等数据的悲观预（yù）期有所好转，与（yǔ）之相对应的地（dì）产用钢需求悲观预期亦开始修复，钢（gāng）价（jià）顺势反弹并带动黑色系（xì）整（zhěng）体价格（gé）回（huí）暖。另外，近期央行启动了全面降（jiàng）准及定向降息，为（wéi）应对经济下行压（yā）力，明年的宏观政策可能更加积极，对于（yú）市（shì）场信心有（yǒu）一定（dìng）提振作（zuò）用（yòng）。

　　二是钢厂（chǎng）有复产预期，铁矿需（xū）求有望（wàng）筑底回升。1—10月国（guó）内粗钢产（chǎn）量（liàng）同比增速为-0.7%，已成功实现了同比下降，按照中（zhōng）钢协（xié）数据，从11月以来旬（xún）度粗（cū）钢产量（liàng）继续（xù）下降的趋势来（lái）看（kàn），12月份全国粗钢产量压减任务将提前（qián）完成，而（ér）目前政策端对（duì）明年年初（chū）的钢铁生（shēng）产没有明（míng）确限制，在当前钢厂（chǎng）利润水平较高（gāo）的情况下，钢厂复（fù）产、提（tí）产意愿较强，铁矿石等原料在（zài）超低库（kù）存之下存在上行（háng）动力。

　　在宏观产业及（jí）品（pǐn）种自身双重利多预期推动价格大幅反弹之后（hòu），笔者认为接下来由于以上利多预期短期（qī）内兑（duì）现（xiàn）难度（dù）较（jiào）大，盘面对于预（yù）期的（de）交易有可（kě）能告一段落。虽然目前地产行（háng）业政（zhèng）策（cè）底（dǐ）已经（jīng）出现，但从融（róng）资环（huán）境改善传导至新开（kāi）工（gōng）等环节（jiē）可能还（hái）需要（yào）6个（gè）月以上的时间窗口，因此地产用钢需（xū）求疲弱的状况短期难有大的（de）变化。另外，与过往地产刺激（jī）政（zhèng）策相比较，本轮地（dì）产融资政策宽松力度显（xiǎn）得非（fēi）常克制，主要目的（de）在于维稳而非刺激，与（yǔ）国（guó）家“房住不炒（chǎo）”的政策定位保（bǎo）持一致。因此对于政（zhèng）策放松所带（dài）来的需求增量不（bú）应有过高期望，地产行业长周期下行（háng）趋势并没有被扭转（zhuǎn）。

　　品种供需方（fāng）面，从11月（yuè）底开始市场（chǎng）便预期在12月铁水量将（jiāng）见底反弹（dàn），而Mysteel调研统计的12月前两周铁（tiě）水产量仍在小幅下探。在华北地（dì）区采暖季空气（qì）质（zhì）量较差的情况之下（xià），钢厂大（dà）规（guī）模复产预期至少在（zài）短期内已经落（luò）空，而外（wài）矿发运在年末持（chí）续冲高，预计（jì）港口（kǒu）库（kù）存将持续累（lèi）积。从中长期来看，随着冬奥会临近，华北地区钢厂大规模复产（chǎn）的难度更（gèng）大，在赛事举行前后（hòu）对于钢铁（tiě）等重污染（rǎn）行业（yè）的管控（kòng）还（hái）可能进一步（bù）强化。此外，前文提到明年年初的粗钢生产（chǎn）暂时没有明确（què）的政策约束，但从宝钢最近公布的（de）2023年四基地（dì）碳（tàn）达峰目标来（lái）看，随着国内钢铁行业碳达峰（fēng）实施方案出台实施，2022年粗钢产量同（tóng）比下降可能性较大，铁矿石（shí）全（quán）年需（xū）求继续承压。

　　综合来看（kàn），笔者认为（wéi）近（jìn）期铁（tiě）矿石强势反（fǎn）弹（dàn）主要是受到强预期的推动，然而由于利多预（yù）期（qī）在短期内难（nán）以兑现，接下（xià）来盘面（miàn）交易（yì）的核心有可能（néng）从预期（qī）回归现（xiàn）实，如果接下（xià）来钢厂复产情况继续（xù）不及预期，铁矿石供需面持（chí）续疲弱，价格继续上行动力或不足，谨（jǐn）慎看待后续反弹的空间。操（cāo）作（zuò）上，铁矿石价格在近期（qī）持续拉升后，多单可陆续止盈离场，关注（zhù）逢（féng）高（gāo）布局空单机会。